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高杠杆罪与罚:辉山乳业体系总负债或达440亿_曝光台_

2017-04-03 16:12

星岛环球网新闻:据21世纪经济报道,“辉山乳业(06863HK)就像中国部分上市企业的一面镜子,在‘大跃进’式的产业布局中,逐渐面临现金流萎缩、资金链紧绷的窘境。为了自救,公司又往往不惜代价以巨大的杠杆融资,终因其中一环出错而满盘皆输。;

3月31日,在与21世纪经济报道记者谈及辉山乳业目前困局时,华东地区一家上市公司高管说。

一周前,已经存在66年历史的辉山乳业,在午间附近收盘时股价遭遇“洗仓;,最终大跌85%,刷新港股公司股价单次下跌幅度历史纪录。只管迄今仍未有判断论断,但债台高筑而资金链断裂,恐是其中最核心因素。

只是,其兴也勃焉,其亡也忽焉。当全体事件促尘埃落定,咱们再念叨起辉山乳业时,咱们该谈些什么?

是上市公司自身?还是其作为一类企业的缩影,其中所存有的猖獗扩展策略失误,股权质押、猖狂借贷的高杠杆之罪,将公司终极推入当下的深渊?

而随着辉山乳业、*ST昆机(600806.SH)等一系列“黑天鹅事件;事件的发生,在监管从严的大背景下,市场上原有的投资模式亦静静变革:曾经偏好退市、ST股等风险股的投资者,正逐步撤退,并转身前往另一阵地——白马股和成长股。

黑天鹅众生相

早在去年12月,浑水即持续就辉山乳业的财务情况,连发两封做空呈文,直指后者“一文不值;。

做空,这一也名“沽空;的舶来词,目前仍距离A股遥远,但在港股和美股,却相当盛行。

3月31日,香颂资本实行董事沈萌对21世纪经济报道记者介绍,在做空的实际操作中,做空机构(如浑水)往往会先在市场上借入股票卖出,之后利用不同手段对公司股价进行利空分析(如发布做空报告),待上市公司股价下跌并至一定程度后,再从市场上买入同样数目标股票偿还,由此赚取巨额差价。

“上市公司如何抵挡做空风险,最重要的措施仍然是公司营垒一直买入股票保持股价不下跌,也即逼空,但增持价格个别会水涨船高造成成本高昂,一般股东很难承受。;沈萌阐明。

值得留心的是,在浑水发布做空报告后,遭遇辉山乳业逼空的做法,正是前后耗资1.27亿港元的增持,才避免当时股价的下跌,尽管最终没能躲过“黑天鹅;的来袭。

固然A股与做空相去甚远,然而“黑天鹅;于沪深两市而言,并不鲜见。依据21世纪经济报道记者的粗略统计,从2014年至今,A股市场暴发的逾30起“黑天鹅;事件中,上市公司股价呈现下跌的情形,近乎成为必定事件,只是各自下跌幅度各有不同。其中,多则持续十余个交易日股价下跌,少则下跌一两天。

“对不可预知的‘黑天鹅’事件,相较于上市公司而言,投资者广泛处于信息弱势,因而事件暴发后持达观感情是必定的,只是事件影响的大小,决定了股价下跌的水平。;3月30日,香港某中资投行高管Dennis说。

高负债之危

如果说浑水的做空讲演是辉山乳业股价暴跌的导火索,那公司负债太高从而资金链断裂,则是成为压倒这所有的最后一根稻草。

尽管辉山乳业此次事件的起因仍未有定论,公司亦布告澄清实控人杨凯并未挪用资金用于投资房地产,但其背地债台高筑的事实却难以更改且始终不能忽视,甚至成为此次事件最中心的因素。

3月30日,有辉山乳业债权人对21世纪经济报道记者表现,截至最新,辉山乳业上市公司体系负债达140亿元,非上市公司体系负债则可能达300亿元。

高负债,同样也是悬在部分A股上市公司头顶的一把利剑,随时可能落下导致企业资金链断裂,从而引发多米诺效应。

“负债就像是企业的阿喀琉斯之踵,是企业最弱也最致命的一环。;有名会计师马靖昊说,“但分析企业的负债高低,不能单纯从资产负债率一个指标看,而应联合企业的现金流、长短期借款等项具体分析。;

最能体现上陈说法的,是始终处于高负债的房地产行业。记者统计发明,截至最新已经宣布去年年报的63家A股地产行业中,总资产共计达2.75万亿元,总负债合计则为2.097万亿元,以此打算整体资产负债率为76.20%。此外,这63家A股房企累计货币资金达3993.33亿元。

“地产行业由于普遍建设周期长,前期投入资金大,企业往往需要依附负债来先期投入,因此负债率高始终是行业常态。但因为又是现金流非常充足、资金流转很快的行业,加之土地储备同样具备价值,企业的负债情况往往难以依靠一个指标确定。;爱建证券一位房地产剖析师说。

股权质押善与恶

黑天鹅来自于高负债,然而黑天鹅一旦出现,最容易扩散恐慌的则是来自于股权质押的高杠杆。比喻在辉山乳业的案例中,作为辉山乳业大股东冠丰有限公司(下称“冠丰;,杨凯实际控制)股权质押银行,保险银行曾于2015年6月,以冠丰所持的辉山乳业34.34亿股股份作为质押,为其供应了总额24亿港元、期限2年的贷款额度。跟着黑天鹅涌现,辉山乳业大股东的股权质押风险就完全袒露在市局势前。

A股中,顾国平与ST慧球(600556.SH),是最能体现高杠杆风险的故事。作为原ST慧球的实控人兼董事长,顾国平曾借助多个资管盘算实现了对上市公司的掌控。然而,在去年初的熔断政策影响下,随着市场的大跌,ST慧球股价同样下跌,并由此引发顾国平持股资管计划的爆仓。

诚然在出现爆仓危机时,顾国平声称有资金补仓,然而最终浮现的结果却是其逐步退出ST慧球,并与鲜言签署了抽屉协议,将股权转让给后者。但就在此期间,深圳市瑞莱嘉誉投资企业(有限合伙)(下称“瑞莱嘉誉;)对ST慧球的一直增持,引发了与鲜言一伙长达半年之久的ST慧球操纵权之争。

在此半年中,ST慧球不仅因信披违规遭多个监管局部考核,更于今年1月爆出“1001项议案;事件,令外界瞠目结舌。最终,则以新大股东的入主,以及鲜言被处以34.7亿元罚款开头。

此外,根据Wind资讯数据显示,截至最新,A股逾3100家上市公司中,股权质押比例超过公司总股本50%的有101家,质押比例超过30%的则达521家,最高的*ST金源(000408.SZ)更是达到80.22%。

凑近监管层人士对21世纪经济报道记者表示,动用以股权质押为手腕的杠杆进行融资,虽可能解决资金来源问题,有助于实现交易,但股权质押当面,股价稳定时,过高的杠杆比例又轻易造成集中抛售,危及市场牢固运行和投资者交易保险。

“同时,因为融资主体存在后续还款压力,也容易诱发侵略上市公司资金、违规减持股份、不当市值管理等遵法违规举动。;上述濒临监管层人士表示。

白马股价值初显

当辉山乳业、*ST昆机接连遭遇“黑天鹅;袭击,监管部门又对上市公司实行全面、从严监管时,投资者原有的投资模式,也在产生潜移默化的改变。

此前,在*ST昆机爆出涉嫌财务造假消息后,多位持有其股权的投资者对21世纪经济报道记者表示,将在近期退却,起因则是他们认为,这家上市公司所背负的危险远远高于背地所能带来的利润。

“只管我长期关注ST股跟退市股,但真正看中的仍然是其当面的壳资源。这其中,既暗含股权转让的机会,也有重组注入新资产的可能。;3月29日,其中一位投资者说,“但自去年来,监管层对壳资源的打压已经无比明显,这一操作模式的危险也越来越高。;

21世纪经济报道记者梳理发现,自去年上半年起,监管层不仅实质性叫停了中概股的回归,对影视、游戏等多个行业的并购行动也大泼冷水。其中,年中对外颁布的“史上最严;重组新规,更直接令“借壳上市;行为遭受冰冻期。

“自刘士余上任证监会主席以来,作风就是偏稳重的,同时也渴望促进资本市场辅助实体经济,让资本脱虚向实。所以,对可能引起市场风险的行为,断定是将被重点关照的。;3月·31日,北京一家私募高管说。

实际上,在3月中旬中国证监会例行消息发布会上,发言人邓舸即对名义示,在部署2017年度专项执法举措中,事关市场风险防范的案件,将成为主要打击对象。这其中,借助结构化资管产品、应用多种融资渠道包括场外配资重大影响市场稳固运行的行为,更将被严盯。

据监管层公布的数据显示,去年证监会办结破案案件233件,移交审理190件,移送公安机关55起案件,公安机关已对45件案件破案侦查。

同时,上交所在对上市公司的监管中,重点工作亦放在了密切关注高杠杆增持和高杠杆收购上。上交所称,将通过“穿透式;信息暴露和“分类式;交易监控,揭示风险,抑制炒作。

华南某中型券商策略分析师对此表示,当市场震撼,监管趋势从严的情况下,连续沿袭以往“赌重组;、“赌借壳;的思路,虽可行但风险已显然大幅回升。

“斟酌到市场投资风格的轮动,以及结合未来行业的成长性跟个股特点综合考虑,我认为将来的投资主线将是关注低估值高成长的白马股,以及高成长次新龙头股。;上述分析师说。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则以为,A股目前仍处构造性泡沫中,也即除了少数估值偏低的大盘蓝筹股,多数公司股价仍有必定泡沫,而在此基础上,对尤其是银行、证券等大盘蓝筹股的布局,或是一个良好的决定。